8月15日，中国知名院外医药产业数字化服务平台药师帮（9885.HK）发布2023半年度报告。报告显示，2023年上半年，药师帮GMV达220.41亿元人民币，同比增长34.4%；营业收入79.69亿元人民币，同比增长18.6%；毛利额8.17亿元人民币，同比增长31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；经调整后净利润首度转正，超7000万元人民币，经营活动所得现金净额超3.65亿元人民币，盈利能力进一步强化。

业绩增长动能强劲，商业逻辑获市场进一步验证

今年上半年，药师帮GMV达220.41亿元，同比增长34.4%。报告期内，药店用户为37.9万家，第三终端用户为21.1万家。报告期内，药师帮“平台+自营”的业务协同效应进一步显现。

其中，药师帮平台业务GMV达135.41亿元，同比增长46.4%；实现收入4.17亿元，毛利率81.8%。自营业务GMV85亿元，同比增长18.7%，实现收入75.22亿元，毛利率由去年同期的5.9%上升至6.1%。

同时，药师帮的用户数据也呈现出稳增态势。2023年上半年，药师帮月均活跃买家数量达35.3万，同比增长17.6%；月均买家付费率从89.9%增至93.6%，每位付费买家月均下单次数从25.2增至28.4。得益于用户粘性的增强，药师帮运营效率稳步提升，2023年上半年营销及销售费用率为7.97%，同比下降1.3个百分点。相较2022年同期，药师帮平台业务补贴率从0.7%降至0.5%，平台业务佣金率从3.1%增至3.2%。

药师帮与上游药企、商家的持续深化合作，为用户粘性的持续提升提供了助力。中报显示，2023年上半年，药师帮平台上游商家达7100个，自营业务供应商超9500个，拥有34.7万个月均可售SKU。药师帮自营业务平均可在3小时内完成出库，跨省配送实现40小时到城市，50小时到乡镇，存货周转天数为28.5天，优于行业平均水平。

同时，厂牌首推业务已为约500家药企合作推广1000个SKU，2023上半年营业收入5.27亿元，同比增长17.3%。通过多样化的营销方式，药师帮进一步增加上下游参与度，提升平台业务盈利能力。

报告期末，药师帮带息负债为零，资产负债率为62.1%。截至2023年6月底，药师帮拥有9.86亿元现金及等价物，应收款周转天数维持在2.1天。

综合来看，药师帮上半年的业绩指标、财务数据均呈现向好趋势，表明其“平台+自营”的业务模式进一步得到市场验证。平台经济具有显著的规模效应，药师帮已构建起国内领先的数字化医药交易与服务网络。

院外市场“坡长雪厚”，细分龙头抢占先机

2017年以来，随着带量采购、医保谈判、两票制等政策施行，院外市场迎来发展契机。进入2023年，促进乡村医疗卫生体系健康发展、定点零售药店纳入门诊统筹等政策相继出台、推进，医药分家、处方药外流进一步加速，为院外市场带来增量空间。

据沙利文统计，中国院外医药流通市场预计将由2022年的人民币6,397亿元进一步增至2027年的1.0万亿元，年复合增长率为9.6%，占整体流通市场渗透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

数字化市场将成为院外市场发展的重要推力。2018-2022年，中国院外数字化医药流通服务市场的市场规模由535亿元增1,802亿元，年复合增长率为35.5%，预计于2027年达3,583亿元，年复合增长率为14.7%，对整体院外医药流通市场的渗透率预计于2027年将达35.4%。

中国院外数字化医药流通服务市场经过多年演变，市场格局逐渐稳固，显现出“头部效应”。2022年，前五位参与者占据市场份额63.5%以上，其中药师帮的份额为21%，位居行业首位，高出第二名8.2个百分点。

今年7月，《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，明确民营经济是推进中国式现代化的生力军，要加大对民营经济的政策支持力度，持续优化民营经济发展环境。中信证券近期亦指出，刚性需求恢复的大背景下，叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策，其预测医药行业各板块大部分将迎来强势复苏和估值修复，有望带动整体医药板块的行情。

据了解，恒生指数公司将于8月18日宣布2023年第二季度之恒生指数系列检讨结果，成份股变动将于9月4日生效。据LiveReport大数据，预计有20只股票可能获新纳入港股通，其中包括药师帮。

作为细分领域龙头，药师帮拥有显著的规模优势和模式优势，乘行业及政策“东风”，将有望迎来更加广阔的成长空间。2023年上半年，药师帮经调整后净利润实现转正，经营现金流继续保持正向，展现出良好的造血能力。随着规模效应凸显，药师帮的盈利能力有望进一步提升。

文/刘艺