临近2023年中尾声之际，港股IPO市场似乎正在冰雪消融。根据WIND数据显示，在6月底将有多家公司上市，不乏行业大咖亮相。
其中，中国最大的医药数字化服务平台药师帮(9885.HK)在6月28日正式登陆港交所，每股发售价厘定20.00港元，每手200股，一手中签率30.01%，中金公司为独家保荐机构。上市首日，药师帮收盘价21.10港元，上市首日涨幅5.50%，市值133.43亿港元。
那么，当下的港股新股表现如何？上市后的药师帮应当走向何方？
医药新股平均累计收益达11.59%
从资本市场上来看，相较于前两年港股打新浪潮，受外部不确定性因素影响，今年港股IPO整体数量大幅降低。
虽然港交所新股发行数量有所降低，但质量并不差，市场表现颇有看点。
以医药板块为例，根据WIND数据显示，截止6月28日收盘为止，今年以来包括药师帮在内共计有5家医药板块公司成功上市。在这5家医药公司中，仅有一家公司上市首日出现破发，整体平均上市首日涨幅达到5.52%，平均累计表现达到11.59%。
图表一：2023年登陆港交所医药新股表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止6月28日收盘
而此次药师帮的独家保荐机构中金公司，也是大有来头。
根据WIND数据统计显示在近一年内中金公司已经成功保荐12家医药板块企业登陆港交所。在过往的表现中，仅有2家医药企业上市破发，整体平均首日收益率为1.66%。（数据截至6月28日收盘）
从长远来看，在外部港股市场波动剧烈的情况下，中金公司保荐的12家医药公司平均累积表现达到36.13%，其中更是有2家企业上市以来股价已经翻倍，表现抢眼。
图表二：近一年中金公司在医药板块作为保荐机构表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止6月28日收盘
后市如何看待？
那么，上市后的药师帮后市如何看待？能否复刻此前医药新股的辉煌？那还是要从公司的基本面上来进行探讨。
首先，在赛道选择上，药师帮瞄准院外市场这个“硬骨头”。
当前，院外市场集中而分散。2021年，我国基层医疗卫生机构诊疗42.5亿人次，占全国总诊疗量的50.2％。此外，据卫健委统计，2021年底我国基层医疗机构数量约为98万。中康CMH数据显示，2022年县域药店约占全国门店的48%，近30万家，市场规模约占三分之一。
中小药店及基层医疗机构是保障广大群众医药需求的“桥头堡”。但在幅员辽阔、人口众多、主体分散的市场环境下，院外市场不可避免地存在SKU匮乏、价格不透明、高起送价、配送缓慢等痛点。
而截至2022年12月，药师帮已覆盖约35.4万家下游药店，约17.3万家基层医疗机构，俨然成为院外数字化医药交易的首选平台。伴随着用户数量高速增长，规模化的用户群体为公司筑起第一道护城河。
其次，药师帮聚沙成塔，线上化带来规模效应和高速增长，发展潜力十足。
短短8年，药师帮已成为中国最大的院外医药产业数字化综合服务平台。根据Frost&Sullivan数据显示，药师帮2022年院外数字化医药产业行业份额达到21.0%，成为全市场按照GMV市场份额排名第一，GMV达到378.33亿元人民币。按照月均活跃买家来计算，2022年公司平台下游月均活跃买家超过30.8万个，远超于同业水平成为第一。
从发展势头来看，药师帮不仅是行业龙头，更是正在呈现出强者恒强的竞争格局。根据Frost&Sullivan数据显示，2020年至2022年药师帮在GMV上高速增长，年复合增速达到38.6%，远超行业发展增速水平。
最后，从公司业务维度上来看，药师帮独特的商业模式，即“平台”+“自营”协同整合及动态平衡持续驱动业务创新增长。
在平台业务，药师帮无缝链接了上下游，简化了中国院外医药市场的多层结构和医药交易流程。在自营业务领域，药师帮自主研发采购、仓储、配送整套智慧供应链系统，在每一个环节进行数字化改造，不断提升用户体验及运营效率。此外，在首推及其他业务板块，药师帮也逐步搭建形成了产业互联网的完整生态闭环，成为B2B医药价值链中举足轻重的参与者和贡献者。
图表三：公司商业模式
数据来源：公司招股说明书，格隆汇整理
小结
近年来，国家陆续出台多项政策，鼓励数字医疗行业发展与创新，为数字医疗行业的发展提供了明确、广阔的市场前景，为企业提供了良好的生产经营环境。
例如，2022年5月，国家药监局发布的《药品监管网络安全与信息化建设"十四五"规划》提出"推动药品产业数字化、智能化转型升级，实现业务系统的全面云化部署，筑牢"物联、数联、智联"药品智慧监管数字底座。"
相较于院内市场，医药电商的兴起正在加速院外市场数字化发展的道路。其中，药师帮就是嗅到其中发展的契机，从B端业务出发，通过“平台+自营”双轮驱动，成为中国最大的医药数字化服务平台。
从资本市场表现上来看，横向对比已经上市的互联网医疗企业，药师帮整体估值还处于相对偏低水平，具有吸引力，发展潜力足，未来值得期待。
图表四：部分港股互联网医疗企业对比
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至6月28日收盘